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【钛白粉】佰利联增发13亿股 募资100亿
来源:涂料采购网    更新时间:2016-09-28 09:46:37    浏览次数:
 
  近日,一则“中核钛白董事长“不惧阻击”加速买进佰利联”的新闻轰动行业,消息称中核钛白实际控制人李建锋买入竞争对手佰利联的股票,并借此跻身为第九大流通股股东,该事项近日有最新进展。

  据相关资料显示,半年报披露不到一天,佰利联公司便迅速宣布修改《公司章程》,增加预防恶意收购条款。然而,佰利联修改《公司章程》没有吓到李建锋。在接下来的7、8月,这位行业大佬并没有停止买股步伐,至8月31日,其持股数量已窜升至738万股,变成了第八大股东。9月15日,相关媒体又接获一项爆料,对方称,在近日佰利联的股东名册显示,李建锋仍在继续增持佰利联,这次他还启用了信用账户。“信用账户是可以查到买入者的姓名的。”爆料者透露。对于这项买股行为,佰利联曾直言,他们并不清楚对方的意图。即到底是财务投资,还是谋划夺取控制权。

  中核钛白的钛白粉产量现在在行业内排名第三,是佰利联、龙蟒钛业的竞争对手。中核钛白的董事长此举意欲何为?我们暂时不知。但我们知道的是,佰利联收购四川龙蟒钛正在进行时,而两大钛白粉龙头合并终决却一直迟迟未尘埃落定。在此关键时刻,传出这样的消息,无疑为合并进一步增加了难度。李建峰大量购买佰利联股票到底是为了投资还是谋划控权?从两大龙头的市值来看。佰利联总市值为305.65亿,而中核钛白的总市值是104.06亿。因此,中核钛白想要收购佰利联难度很大,而且目前佰利联还汲取国内龙头钛白粉企业四川龙蟒钛业,所以中核钛白想吞并佰利联几乎是机会渺茫。

  李建峰6月30日持佰利联股票为196万股,在十大流通沟通中排第九,而到8月31日,仅两个月的时间,李建峰持佰利联的股票为738万股,已在十大流通股中排第八,其上升速度非常之快。虽然凭借目前中核钛白粉的实力想并购佰利联还是有很大的困难。中核钛白董事长突然进入佰利联十大流通股东,确实给佰利联造成了一定压力,紧接着,在9月19日,佰利联再次通过非公开增发的方式,以7.62元/股的价格新增发1,321,653,539股,总发行额约为100亿,而我们通过9月19日佰利联发布的公告来看,中核钛白董事长李建峰已经不在十大流通股东之列。

  
2015年末,佰利联总资产57.6亿元,负债34亿元,股东权益23.6亿元,营运资金-10.2亿元,7年(2009-2015年)平均净利润1.36亿元,平均自由现金流-3.69亿元。截至2016年3月1日,市值79亿元,PB为3.35倍,PE则达58倍买入佰利联,相当于买入26万吨钛白粉产能(硫酸法20万吨+氯化法6万吨),如果重建一个相同产能的话,硫酸法每万吨至少约需要0.6亿元,氯化法每万吨至少需要1.8亿元左右。那么资产重置约需要22.8亿元。假设氯化法产品成功,根据乐观估计,每年带来1亿元的预期利润,那么从2016年起,预期利润为2.4亿元左右。

  
龙蟒钛业是当前中国钛白行业的龙头企业。截至2015年6月,龙蟒钛业总资产53.8亿元,负债28.5亿元,股东权益25.3亿元,营运资金-11.36亿元,刚性负债9.7亿元,2013年—2015年平均净利润6.84亿元。2013—2014年两年平均自由现金流4.46亿元,收购价格90亿元,以此推算的PB为3.56倍,PE为13.2倍。根据收购评估报告,龙蟒钛业股东全部权益价值采用收益现值法评估,评估值为90.1亿元,比资产的账面价值增值256%,实际上意味着这个价格至少不是那么便宜的。而定增方案之所以采用收益法而不是资产法估价,是因为龙蟒钛业资产规模和佰利联差不多,但产业链一体化带来高毛利率,导致利润更高,所以评估价大幅高于资产的账面价格。

  
双方合并后意味着国内钛白粉行业排名第二的佰利联,即将把排名第一、拥有30万吨/年钛白粉产量的龙蟒钛业收入囊中。若以合计产能56万吨计算,将跻身亚洲第一,成为全球第四大钛白粉生产企业。据《2014年全国钛白粉产能产量统计表》中数据显示,四川龙蟒与佰利联产量总和已经达到49.3万吨,占全国总产量20.25%,产能、产量暴增成就了国内“巨无霸”与“旗舰”型生产商。在出口方面,根据海关总署提供统计数据,2014年我国出口钛白粉共计55万余吨,四川龙蟒与佰利联合计出口钛白粉22万余吨,占总出口量的39.82%。

  
由以上数据来看,李建峰的肆意买进佰利联股就不再让人费解。原本在钛白粉行业旗鼓相当的三大钛白粉巨头,两家联姻而第三者中核钛白的行业地位显然岌岌可危。

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